Morpho는 이더리움 가상 머신(EVM) 상에 구현된 탈중앙화 비수탁형 대출 프로토콜입니다. 이 프로토콜은 암호화폐 자산의 과담보 대출 및 차입을 용이하게 하도록 설계되었습니다. 사용자 및 애플리케이션을 위한 불변의 기초 레이어 역할을 하며, 격리된 대출 시장의 생성을 가능하게 합니다. ^[2]

개요

Morpho는 이더리움 가상 머신(EVM)을 기반으로 구축된 탈중앙화 대출 프로토콜입니다. 이 프로토콜은 사용자가 신뢰가 필요 없고(trustlessly), 비수탁 방식(non-custodially)이며, 초과 담보화된 방식으로 암호화폐 자산을 대출하고 차입할 수 있게 해줍니다. Morpho는 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션의 기초 레이어 역할을 하는 불변의 스마트 컨트랙트를 통해 운영되며, 중개자 없이 모든 사용자의 자유로운 참여를 가능하게 합니다. 이 프로토콜은 ERC-20 및 ERC-4626 토큰을 지원하며, 담보 관리, 담보 인정 비율(LTV)에 기반한 청산 보호, 시장 상황에 따른 동적 이자율 조정과 같은 핵심 메커니즘을 포함합니다.

Morpho 생태계는 여러 개의 뚜렷한 구성 요소로 이루어져 있습니다. Morpho 프로토콜은 대출 및 차입 작업을 촉진하는 스마트 컨트랙트를 의미합니다. Morpho 인터페이스는 사용자가 프로토콜과 상호작용할 수 있게 해주는 웹 기반 프론트엔드입니다. Morpho 거버넌스는 MORPHO 토큰 보유자가 관리하는 탈중앙화 시스템으로, 커뮤니티가 프로토콜 업그레이드와 같은 결정에 대한 통제권을 갖게 합니다. Morpho Labs는 프로토콜 및 관련 도구 구축을 담당하는 초기 개발 주체입니다. 마지막으로, 프랑스에 등록된 비영리 단체인 Morpho 협회(Association)는 Morpho Labs를 포함한 기여자들을 조율하고 생태계의 탈중앙화와 발전을 촉진합니다.

Morpho는 이중 라이선스 모델(BUSL-1.1 및 GPLv2)에 따라 라이선스가 부여됩니다. 일단 배포되면, 해당 스마트 컨트랙트는 기본 블록체인 인프라가 지속되는 한 무기한으로 실행되도록 설계되었습니다. 이 프로토콜은 결합성, 투명성 및 보안을 우선시하며, 탈중앙화 경제의 대출 시장을 위한 견고하고 허가 없는(permissionless) 기초(base) 레이어를 구축하는 것을 목표로 합니다. ^[1]

Morpho Association

Morpho Association은 Morpho 프로토콜의 개발과 접근성을 지원하는 프랑스 기반의 비영리 단체입니다. 이 단체는 직접적인 소프트웨어 개발보다는 자금 지원 이니셔티브와 인프라 지원을 통해 프로토콜을 발전시키기 위해 기여자들과 사용자들을 하나로 모으는 역할을 합니다.

주요 책임으로는 Morpho 웹사이트의 메인 프런트엔드 인터페이스 호스팅, 신규 사용자를 위한 액세스 제공, 개발자를 돕기 위한 기술 문서 유지 관리 등이 있습니다. 또한, 이 협회는 morpho-org GitHub에 GPL3 라이선스로 게시된 morpho-optimizers와 같은 오픈 소스 프로젝트와 관련된 지적 재산을 관리합니다. 협회가 필수적인 인프라를 제공하는 동안, 실제 개발은 Morpho Labs 및 Institut Louis Bachelier (ILB)와 같은 기관에서 담당합니다. ^[2]

기술

모포 마켓 (Morpho Market)

모포 마켓은 단일 담보 자산과 단일 대출 자산을 쌍으로 연결하는 격리된 대출 풀입니다. 이러한 마켓은 불변(immutable)의 성격을 가지며, 이는 배포 후 매개변수를 변경할 수 없음을 의미합니다. 또한 각 마켓은 서로 독립적으로 운영되도록 설계되어 위험을 개별 마켓 내로 한정시킵니다. 이러한 구조는 대출자와 차입자 모두에게 일관되고 예측 가능한 동작을 보장합니다.

각 모포 마켓은 거버넌스의 승인 없이 비허가형(permissionlessly)으로 생성될 수 있으며, 이는 대출 생태계의 신속하고 탈중앙화된 확장을 지원합니다. 대출 및 차입을 규정하는 규칙은 시작부터 투명하게 공개되며, 마켓당 하나의 담보와 하나의 대출 자산만을 두는 단순함은 복잡성을 줄이는 동시에 위험 관리를 개선합니다. 기반이 되는 블록체인이 활성 상태로 유지되는 한, 이러한 마켓은 기능적이고 안전하게 유지됩니다. ^[3]

Morpho Vault

Morpho Vaults는 Morpho Markets 위에 구축된 비허가형 프로토콜로, 사용자가 금고(vault)에 자산을 예치하고 여러 대출 시장의 차입자로부터 수익을 얻을 수 있게 해줍니다. 각 금고는 특정 대출 자산에 연결되어 있으며, 수익을 최적화하기 위해 다양한 Morpho Markets에 예치금을 자동으로 할당합니다. 이러한 구조는 금고에 포함된 자동화된 리스크 관리 메커니즘이 결정을 대신 처리하므로, 사용자가 개별 시장 포지션을 관리하거나 직접 리스크를 평가할 필요를 없애줍니다.

금고는 ERC-4626 토큰화 금고 표준을 따르므로 DeFi 생태계 전반에서 호환 및 통합이 가능합니다. 사용자는 자금에 대한 완전한 통제권을 유지하며, 가용 유동성에 따라 언제든지 예치하거나 인출할 수 있습니다. 모든 운영은 투명하게 이루어지며, 리스크 큐레이션 및 자본 할당을 담당하는 명확하게 정의된 역할을 통해 관리됩니다. Morpho Vaults는 프로토콜이 관리하는 리스크 관리와 함께 수동적 수익을 창출할 수 있는 단일화되고 간소화된 인터페이스를 제공함으로써 DeFi 대출에 대한 접근성을 단순화하는 것을 목표로 합니다. ^[4]

큐레이터 (Curator)

Morpho 생태계에서 큐레이터는 예치자를 위해 위험 조정 수익을 극대화하는 것을 주요 목표로 하며, 대출 볼트(vault)의 전략적 운영을 감독하는 책임을 집니다. 큐레이터는 볼트에 포함할 Morpho 시장을 결정하고, 자본을 할당하며, 관련 위험을 능동적으로 관리합니다. 이들의 결정은 관리하는 볼트의 성과, 수익률 및 보안에 영향을 미칩니다.

큐레이터는 시장 선택, 이율 최적화 및 자본 할당을 처리하여 위험 노출을 최소화하는 동시에 수익률이 경쟁력을 유지하도록 보장합니다. 또한 잠재적 손실을 방지하기 위해 담보(collateral)의 품질, 가격 오라클(oracle)의 신뢰성 및 유동성 조건을 모니터링합니다. 큐레이터는 볼트 성과 및 위험 설정에 대해 사용자와 공개적으로 소통합니다. 볼트는 소유자(Owner), 가디언(Guardian), 할당자(Allocator) 등 추가적인 역할이 포함된 광범위한 관리 프레임워크 하에 운영되며, 각 역할은 큐레이터의 전략을 지원하고 시스템이 안전하고 투명하게 기능하도록 보장하는 정의된 권한을 가집니다. ^[5]

이자율 모델 (Interest Rate Model)

Morpho의 이자율 모델(IRM) 시스템은 모듈식으로 설계되었으며 거버넌스에 의해 제어됩니다. 이를 통해 서로 다른 모델이 대출 시장에서 이자가 계산되는 방식을 관리할 수 있습니다. 각 Morpho 마켓은 생성 시 거버넌스가 승인한 세트 중에서 IRM을 선택하며, 이 선택은 나중에 변경할 수 없습니다. IRM은 차입자가 지불하는 이율을 결정하며, 결과적으로 대출자가 받는 수익을 결정합니다. 차입 및 공급 연간 수익률(APY)은 IRM의 초당 이율 계산에서 파생되며, 각각 차입 비용과 대출자의 수익률을 반영합니다. 이 시스템은 투명하고 예측 가능하도록 설계되었으며, 공급 APY는 이용률과 수수료(현재 0으로 설정됨)를 고려합니다. ^[6]

적응형 곡선 (Adaptive Curve)

현재 주로 사용되는 모델은 시장의 이용률(대출/공급 비율)을 약 90% 수준으로 유지하는 것을 목표로 하는 AdaptiveCurveIRM입니다. 이 모델은 두 가지 메커니즘으로 구성됩니다. 첫 번째는 단기적 반응성을 확립하는 곡선 메커니즘입니다. 이용률이 급증하면 이자율이 가파르게 상승하고, 이용률이 떨어지면 이자율이 감소합니다. 예를 들어, 이용률 90%에서 목표 이자율이 4%라면, 이용률 100%에서는 이자율이 16%로 급등하고 0%에서는 1%로 떨어집니다.

두 번째는 이용률 추세에 따라 시간이 지남에 따라 곡선을 조정하는 적응형 메커니즘입니다. 이용률이 지속적으로 너무 높거나 낮으면 모델이 곡선을 위아래로 이동시켜 대출과 차입의 균형을 맞추도록 인센티브를 생성합니다. 이러한 동적 구조를 통해 AdaptiveCurveIRM은 외부의 개입 없이도 다양한 시장 상황과 자산 유형에 맞춰 조정될 수 있습니다. ^[6]

Public Allocator

Morpho Public Allocator는 격리된 대출 시장 전반에 걸쳐 발생하는 유동성 파편화 문제를 해결하기 위해 설계된 스마트 컨트랙트입니다. Morpho에서 각 시장은 리스크를 억제하기 위해 격리되어 있지만, 이는 유동성이 여러 풀에 얇게 분산될 때 비효율성을 초래할 수 있습니다. Public Allocator는 필요에 따라 한 시장에서 다른 시장으로 유휴 유동성을 재할당함으로써 차입자가 더 큰 규모의 자본에 접근할 수 있게 합니다. 차입자가 여러 시장에 걸쳐 거래를 분할할 필요 없이, 할당자가 필요한 유동성을 자동으로 소싱하여 단일 차입 작업에서 사용할 수 있도록 합니다.

이 메커니즘은 차입자에게 보이지 않는 원활한 프로세스를 통해 깊은 유동성을 제공함으로써 사용자 경험을 향상시킵니다. 또한 유동성 네트워크 효과를 창출하여 격리 보안을 희생하지 않으면서도 시장을 더 효율적으로 만들어 광범위한 생태계에 이익을 줍니다. 볼트 큐레이터는 유입 한도, 선호 시장 경로 및 선택적 수수료 구조를 정의하여 할당자의 행동에 대한 통제권을 유지합니다. 이를 통해 유동성이 더 유동적이고 접근하기 쉬워지는 동시에 기본 리스크 제어는 그대로 유지됩니다. 따라서 Public Allocator는 격리된 대출 시장의 안전성과 풀링된 차입의 편의성을 결합하여 탈중앙화나 리스크 관리를 타협하지 않으면서 효율성을 개선합니다. ^[7]

번들러 (Bundlers)

모포(Morpho) 생태계에서 번들러는 대출, 차입 또는 스왑과 같은 여러 작업을 단일 트랜잭션으로 그룹화하는 스마트 컨트랙트입니다. 이러한 구조는 각 단계를 개별적으로 수동 실행하고 확인해야 할 필요성을 제거하여 사용자 워크플로우를 단순화하고, 마찰과 가스(gas) 비용을 줄여줍니다.

현재 번들러에는 Bundler2와 Bundler3의 두 가지 버전이 있습니다. Bundler3는 가장 진보된 버전으로, 모포(Morpho) 인터페이스에 직접 통합되어 있습니다. 이를 통해 사용자는 단 한 번의 클릭으로 복잡한 작업을 수행할 수 있어 디파이(DeFi) 운영을 간소화할 수 있습니다. Bundler3를 사용하면 사용자는 다단계 프로세스를 효율적으로 수행할 수 있고, 단 하나의 트랜잭션 비용만 지불함으로써 불필요한 가스 지출을 피할 수 있으며, 원자성(atomicity)을 보장받을 수 있습니다. 트랜잭션의 어느 한 부분이라도 실패하면 전체 작업이 취소됩니다. 이러한 번들링 기능은 사용자 경험을 개선하고 프로토콜과 상호작용할 때 발생하는 비용과 리스크를 최소화합니다. ^[8]

MORPHO

MORPHO는 Morpho 프로토콜의 거버넌스 토큰으로, 보유자에게 Morpho DAO 내에서의 투표권을 부여합니다. 거버넌스 결정은 가중 투표 시스템을 사용하여 이루어지며, 영향력은 보유하거나 위임한 MORPHO의 양에 따라 결정됩니다. 참여자들은 프로토콜에 제안된 변경 사항이나 업그레이드에 대해 투표할 수 있습니다.

현재 레거시로 간주되는 기존 MORPHO 토큰은 온체인 투표 추적 기능 없이 배포되었습니다. 이를 해결하기 위해 커뮤니티는 MIP-75를 통해 래핑된 버전을 생성하는 것을 승인했습니다. 래핑된 MORPHO는 온체인 거버넌스 기능을 활성화하며 향후 크로스 체인 상호 운용성을 지원하도록 설계되었습니다. 레거시 토큰은 Morpho 앱의 래퍼 컨트랙트를 사용하여 래핑된 MORPHO로 1:1 전환이 가능합니다. 그러나 래핑된 MORPHO만 전송이 가능하므로, 외부 통합 시 혼란이나 오용의 위험을 줄여줍니다. ^[9]

토크노믹스

MORPHO의 총 공급량은 10억 개이며 다음과 같이 배분됩니다: ^[9]

• Morpho DAO: 35.4%
• 전략적 파트너 (Strategic Partners): 27.5%
• 창립자 (Founders): 15.2%
• Morpho 협회 (Morpho Association): 6.3%
• 기여자 예비분 (Contributor Reserve): 5.8%
• 사용자 및 런치 풀 (Users & Launch Pool): 4.9%
• 초기 기여자 (Early Contributors): 4.9%

양도 가능일 기준 유통 공급량은 약 11.2%였습니다. ^[9]

파트너십

• Ribbit Capital
• a16z Crypto
• Coinbase Ventures
• Variant
• Pantera
• Prelude
• Kraken Ventures
• Nascent
• Blocktower